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ABRTABINF
29 Apr 2014 Read more

Tabla de ajuste por inflación de Venezuela (actualización)

Presentación

Desde 1992, en la Escuela de Economía se ofrecía a los estudiantes una hoja de cálculo para efectuar ajustes de valores por inflación. Para el año 1998 se formuló para ser descargada desde este sitio. Esta herramienta tiene el propósito de servir como tabla de ajuste de valores monetarios corrientes en función de la inflación.
Su utilidad es limitada, ya que en Venezuela, las bases de formulación del índice de precios se han modificado siete veces desde 1950 (1957, 1968, 1970, 1984, 1990, 1997 y 2007).
Durante la última modificación (2007) se creó un Índice Nacional de Precios, con una complicación adicional: la referencia anterior era el índice para el Área Metropolitana de Caracas.
Se debe tener el cuidado con ajustes por inflación que combinan posiciones en bolívares con mediación de equivalencias en dólares.
Se cometen errores cuando se utiliza el dólar para formarse una idea de la pérdida de valor del bolívar, ya que también el dólar sufre deterioro de poder adquisitivo. Es por ello que hemos formulado una tabla que incluye el efecto de poder adquisitivo en dólares según la inflación en Estados Unidos.
Esperamos que revises y nos hagas llegar tus observaciones.

Instrucciones

Solo debe introducir datos en las celdas con sombra en verde claro. La fecha de origen es la referida al mes y año del momento en que se efectúo la transacción y la fecha de destino corresponde al mes y año en el cual desea efectuar la equivalencia a poder adquisitivo.

Tenga en consideración que los valores a introducir correspondientes a fechas anteriores al 2008, deben efectuarse en bolívares sin reconvertir, y los de fechas posteriores en bolívares reconvertidos (usualmente conocidos como Bolívares Fuertes).

Esta tabla de equivalencias de poder adquisitivo tiene las limitaciones derivadas del uso de series estadísticas del con diferente año base cuya fuente es el Banco Central de Venezuela, por lo que se reconstruyó una serie única a partir de las variaciones mensuales del Índice General de Precios de las series mencionadas.

Este instrumento no tiene al momento propósitos comerciales, simplemente se busca por la vía de su análisis incorporar otras formas metodológicas de estimación de valores con equivalencia a poder adquisitivo.

Agradecemos tu opinión.

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Fact_1
12 Apr 2014 Read more

El rendimiento mínimo sobre el patrimonio ajustado en condiciones extremas: el caso Venezuela.

Extracto

En Venezuela, las empresas no surgieron porque el rendimiento esperado de la inversión superó la expectativa del inversionista y la capacidad de pago de deuda de largo plazo, sino porque sus promotores asumieron que eran un buen negocio. El mismo Gobierno supone que la variable clave es el margen sobre los costos, el cual no debe superar el 30%. Los propietarios erroneamente también imaginan que el valor de su empresa tiene que ver con ese margen. El asombro llega al límite cuando afirman: “las proyecciones, las estimaciones de riesgo, son cuestiones sin aplicación en el país”. Nuestra tesis es que la decisión de invertir debe considerar el costo de oportunidad del capital y el valor presente neto del flujo de caja libre. En este momento es temerario invertir, en promedio se se debe superar una tasa mínima de retorno que está alrrededor de 63,57%, con una corrección de paridad de poder adquisitivo de 38,55% (diferencial de precios entre el bolívar y el dólar USD).

¿Cuál debe ser la tasa mínima de retorno sobre el capital?

Introducción a tema

Las categorías como margen y utilidad sobre ventas o sobre costos, son mediciones de control de gestión de la empresa, corresponden al análisis de precio, costo y volumen. Son variables que además de servir a efecto de control, permiten definir estrategias de precio, portafolio de productos y volumen, pero no son las referencias finales para una decisión financiera.
La decisión de crear una empresa o invertir en ella es una decisión financiera, se debe utilizar como criterio de evaluación el rendimiento mínimo que se debe esperar de los recursos propios y la capacidad de pago de la deuda de largo plazo.
Ahora cómo estimar esa tasa mínima de rendimiento que el inversionista debe establecer como criterio para el inicio, mantenimiento, ampliación o retiro de un negocio. Una forma de fijar esa tasa es a través los riesgos que deben ser compensados al inversionista: los riesgos inherentes al negocio y los riesgos de entorno.
Para ello definiremos de la manera mas sencilla posible las herramientas con las que trabajaremos. Ellas son: la tasa libre de riesgo, prima de riesgo del mercado, el riesgo sistemático, riesgo no sistemático y el riesgo país.

La tasa libre de riesgo y la prima de riesgo del mercado

La tasa libre de riesgo es aquella que no tiene probabilidad de impago al acreedor. Podemos definir la prima de riesgo del mercado como la diferencia entre la tasa libre de riesgo y el rendimiento mínimo esperado por el inversionista. Por lo tanto, los inversionistas, requieren para invertir en una empresa que el retorno esperado sea superior a la suma del rendimiento de una inversión no riesgosa (los bonos del gobierno) mas la prima de riesgo del mercado. La suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo del mercado, es la tasa mínima de retorno sobre el capital.

El riesgo del mercado, riesgo sistemático y no sistemático

En el campo de las finanzas, el uso del término “sistemático” en frases como “el riesgo financiero sistemático” o “crisis financiera sistemática” trata de aquel riesgo donde la economía se ve afectada como un todo y no un negocio en particular.
Un riesgo financiero calificado de “sistemático” significa que hay una probabilidad significativa de fracaso bastante importante para todo el sistema financiero, para todos los sectores económicos, en una amplia zona geográfica, o incluso a nivel mundial. El riesgo sistemático se propaga por contagio, efecto dominó y cadenas de la quiebra, eventos que pueden conducir al colapso del sistema financiero mundial.
Riesgo específico o no sistemático depende de la naturaleza de la empresa que se trate: así una empresa puede mostrar una tendencia a la baja, a pesar de que el mercado de valores o las empresas similares estén en alza y de que las condiciones del entorno sean favorables.
Entre los factores de riesgo específicos incluyen los eventos adversos (huelgas, la gestión de las crisis, los resultados anuales malos), también las buenas noticias (de firmar un gran contrato, productos innovadores, buena perspectiva de negocio). Los eventos que ocurren al azar en una sociedad tienen un impacto sobre las fluctuaciones de precios de acciones (volatilidad), pero no pueden ser anticipados.
En definitiva, el riesgo sistemático se refiere a la incertidumbre económica general, al entorno, a lo exógeno, a aquello que no podemos controlar. El riesgo no sistemático, en cambio, es un riesgo específico de la empresa o de nuestro sector económico. Es decir es nuestro propio riesgo.
Es el riesgo sistemático el determinante en la estimación de la prima de riesgo del mercado.

El riesgo país y la inestabilidad económica.

Fact_2Aquel que piensa invertir en un país como el nuestro debe considerar además de la tasa libre de riesgo y de la prima del mercado, el riesgo soberano.
En sentido estricto, el riesgo país o riesgo soberano es la probabilidad de que un país deje de pagar su deuda externa. Algunos países pueden tener vulnerabilidades a la inversión internacional. Riesgo país abarca diversos factores, incluyendo factores políticos, económicos y sociales que pueden causar un riesgo de pérdida en una transacción con un país extranjero. Es independiente de las características específicas del socio comercial (clientes, proveedores), pero vinculada al entorno en el que se efectúe la transacción.

El costo de oportunidad del capital (CAPM: Capital asset pricing model)

La tasa mínima de retorno también, en finanzas corporativas, se le conoce como el costo de oportunidad del capital, en razón de que es una medición de los usos alternativos de los recursos propios de los que dispone un inversionista.
El costo de capital es la tasa de rendimiento requerida de los accionistas de una empresa con respecto a la compensación que podría conseguir una inversión con el mismo perfil de riesgo en el mercado.
Se estima por el modelo de CAPM de valoración de activos, que el rendimiento de una inversión es igual a la suma del rendimiento del activo libre de riesgo mas las primas de riesgo del mercado y de riesgo país.

La fuente de información

Hemos utilizado como datos base para dar valores a los parámetros de tasa libre de riesgo, prima del mercado, y volatilidad del mercado la información que proporciona el Profesor Aswath Damodaran, el su página en internet, el enlace es: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/.
Para el ajuste del costo de recursos propios tomamos como referencia, el marcador EMBI (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes), el cual es el principal indicador de riesgo país (riesgo soberano) y es calculado por JP Morgan Chase. Es la diferencia de tasa de interés que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por Venezuela, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran “libres” de riesgo.

La tasa mínima de rendimiento para recursos propios en Venezuela

Debido a la inestabilidad sociopolítica, la tasa libre de riesgo para Venezuela en dólares americanos es de 13,77%. La tasa libre de riesgo de Venezuela se estima a partir del costo de deuda pública de EEUU, ese costo es de 3,04%, al cual se le debe añadir la prima de riesgo soberano de Venezuela, cuyo promedio durante los últimos doce meses es de 10,73%, ambos conceptos suman 13,77%.CAMP1

La volatilidad promedio del mercado (beta) es de 0,8571 para países emergentes, esto significa que cualquier evento de entorno impacta a la prima de riesgo del mercado en 85,71%.
La prima de riesgo accionario de referencia de Estados Unidos es de 5%, como ella se ve afectada con un 85,71%, el inversionista en promedio esperará 4,29% adicional sobre la tasa libre de riesgo.
Sin considerar la inflación anticipada en Venezuela y en EEUU, el rendimiento mínimo en dólares para el inversionista por su patrimonio será 18,06% (13,77% + 4,29%).
En bolívares, esa tasa mínima de rendimiento debe ajustarse por el efecto combinado de la inflación en Venezuela y EEUU. El factor de corrección es de 38,55%, por lo que considerando las expectativas inflacionarias, en promedio un inversionista en Venezuela deberá fijar como meta mínima de rendimiento por su patrimonio 63,57%. Si la inflación esperada en Venezuela fuera 0%, ese rendimiento mínimo sería de 15,40%.
En resumen, un inversionista en Venezuela al final del año 2014, deberá al menos tener un rendimiento del 63,57% sobre su capital real si no quiere reducir su patrimonio. Con ese rendimiento compensa el riesgo soberano, la inflación y los riesgos propios de la actividad empresarial.

Conclusiones

Este análisis nos lleva a concluir que en Venezuela hay pocos alicientes para invertir, dos factores son importantes: el riesgo país y la inestabilidad económica.
Con estabilidad económica, la situación sería otra, pero ello significaría un país sin inflación y sin problemas de ajuste en la balanza de pagos, de ser así bastaría con un rendimiento superior a 15,40%. Con un riesgo país inferior esa tasa podría estar entre 7% y 10%. Es realmente una proeza sostener el patrimonio.
Se mantiene por razones defensivas, hay barreras a la salida para el capital, como el riesgo de confiscación.
La única manera de reducir la destrucción patrimonial es a través de la deuda, cuya tasa real de interés en Venezuela es negativa, si la tasa nominal es de 19% con una inflación anticipada de 40%, la tasa de interés es negativa en 21%.
Si desea efectuar una estimación con sus propias premisas puede hacerlo a través del enlace siguiente:

Calculadora de Costo de recursos propios

Autor: Francisco J Contreras M

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Sicad 23
05 Apr 2014 Read more

Sistema complementario de administración de divisas (SICAD II): Medida obligada e insuficiente

Extracto

Nueva iniciativa del Gobierno venezolano obligada pero insuficiente. Es forzada porque la brecha entre la demanda de divisas y la oferta es insostenible sin un ajuste de la tasa de cambio, es forzada porque se agotó la posibilidad de endeudamiento externo y de generación de reservas para cubrir las necesidades de importación del país, es insuficiente porque al menos debe ser una medida complementaria de la disciplina fiscal, de la productividad del gasto público y de modificación del marco regulatorio laboral. Son tres orientaciones de política pública para el inicio de una liberación de la economía y normalización del mercado

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¿Por qué es obligada?

La brecha entre la demanda y la oferta

Desde el año 2007 se estancan las importaciones. Existe un desbalance de demanda causado por la emisión inorgánica de dinero, hay mas bolívares pero no tantos dólares en reservas para sostener esa liquidez monetaria. Actualmente se dispone de unos 22.000 Mills de USD y se requiere unos 43.662,00 Mills para igualar el nivel de importaciones del 2013

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La sobrevaloración del tipo de cambio

Un factor estructural en Venezuela, es la sobrevaloración de la tasa de cambio. Los precios en nuestro país aumentan mas que el promedio de los precios del resto del mundo. Desde Enero de 1999 hasta el presente ese diferencial de precios a febrero del 2014, es de 2.102%.

Desde enero del 2013 a Febrero del 2014, esa diferencia de precios fue de 140%. En esas condiciones al tipo de cambio de 6,3 Bs por USD todo los bienes transables, excepto el petróleo, son mas baratos en el exterior que en Venezuela.

La imposibilidad de extracción de renta petrolera

La fuente de reservas internacionales netas es exclusivamente producto de las exportaciones petroleras, y tiene un límite no han podido crecer al ritmo en que aumentan las importaciones.

SICAD II 2

Nuestro país tiene las reservas de petróleo mas grandes del mundo 17,8 % (2012), pero su producción (3,39%) y capacidad de refinación (1,41%) tienen una baja contribución en el contexto mundial. Se posee reservas pero no se ha efectuado la acumulación de capital necesaria para aumentar las exportaciones, la renta ha derivado hacia el gasto social, pero no hacia la inversión necesaria para el crecimiento de su capacidad de producción.

El problema de la emisión inorgánica de dinero

En esta ocasión aun cuando la liquidez monetaria no crezca, la escasez de todos los bienes y servicios sobrepasa la caída natural de la demanda en coyunturas como la actual. En otras palabras se transa menos pero a un nivel de mayor reducción de la oferta que de la demanda.

Al momento de la última corrección de la tasa de cambio su cobertura en reservas internacionales era del 25%, al 14 de marzo de 2014, apenas es de 11%, hay en promedio 59,96 Bs por dólar en reservas internacionales.

El agotamiento del endeudamiento externo

Los resultados, de una política económica heterodoxa y jamás vista en los anales de la economía, ineluctablemente se traducen en una insuficiencia de reservas internacionales necesarias para honrar los pagos de servicio de deuda y asegurar un aprovisionamiento continuo de importaciones. Al cierre del año 2013, sin contar el último trimestre la insuficiencia alcanza un 42,39%, el nivel mínimo de reservas debería ser de 30.588 millones de dólares americanos y solo se posee unos 21.480 Millones de dólares americanos.

El costo de deuda externa para Venezuela con un riesgo país de 1300 puntos aproximadamente hace imposible tomar mas deuda.

¿Por qué es insuficiente?

Porque el mercado que atiende el SICAD II, es pequeño en relación con el resto de las operaciones que se realizan a través de los otros mecanismos de asignación de divisas. Porque es necesario formalizar una estrategia que al menos contribuya a:

La eliminación del déficit fiscal

El aumento la productividad del gasto público

La flexibilización del mercado laboral

Conclusiones

Los incentivos perversos

No es fácil en el corto plazo desmontar el dispositivo extremo de regulaciones económicas de Venezuela. El problema no consiste en la elección de opciones excluyentes entre el intervencionismo regulador y una economía desregulada, el problema real ha sido la aplicación de un modelo regulador diseñado bajo el supuesto de que el mercado es una entidad susceptible de control y sin capacidad de respuesta. Ha sido un error no evaluar en política económica la influencia de los incentivos perversos generados. Existe un incentivo perverso, cuando se crea un dispositivo de regulación que promueve efectos secundarios nocivos. Una forma de regulación con incentivos perversos es el control de precios, cuando se controlan los precios no se resuelve el problema de la inflación, pues el mercado reacciona creando tres problemas mayores: los mercados llamados “negros”, el racionamiento y la escasez. Afirmamos, que existe la necesidad de una transición económica que reduzca los incentivos perversos y la inflación, no se debe crear regulaciones sin considerar sus efectos colaterales.

Una orientación de política pública hacia el crecimiento y no hacia el gasto corriente

El gasto corriente debe ser considerado un mal necesario, pues hay que poseer un sistema de control de gestión de la política pública. El gasto corriente no es una variable estratégica, la verdadera variable estratégica son las erogaciones necesarias para sostener el crecimiento equilibrado de la economía y la formulación de reglas que a través del mercado que eviten condiciones indeseables de desigualdad en la distribución de ingresos.

La transformación del sistema educativo hacia la innovación.

Las fuentes mas importantes de impulso del desarrollo económico de países pequeños son la innovación y la capacidad emprendedora de la clase media, es allí donde se generan empleos y los mayores impactos sobre la economía. Un modelo de innovación fundado en la ampliación de esa clase media requiere unos poderes públicos, autónomos e independientes, es decir un fuerte estado de derecho, es la justificación económica mas importante sobre la necesidad de mas y mejor democracia. El totalitarismo y cualquier variante autoritaria son los obstáculos mayores para un modelo de emprendimiento e innovación.

Autor: Francisco J Contreras M

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La nueva cotidianidad en la vida del venezolano: escasez, inflación y colas
30 Mar 2014 Read more

Tarjeta de abastecimiento seguro: solución o consecuencia de la escasez y la inflación

La nueva cotidianidad en la vida del venezolano: escasez, inflación y colas

La nueva cotidianidad en la vida del venezolano: escasez, inflación y colas

Extracto

La “tarjeta de abastecimiento seguro” como política pública no es una solución al problema de abastecimiento y de inflación que sufre el país. Es una herramienta de racionamiento del consumo final en términos del número de bienes que se puede adquirir por persona en cada período de compra. En países comunistas mas que un instrumento económico de racionamiento es un mecanismo para asegurarse el control y obediencia de la gente. Con el avance informático de hoy en día puede permitir la discriminación entre consumidores por categorías de orden cultural, social, político o económico.

Introducción

El pasado 8 de marzo, día de la mujer, el Presidente Nicolás Maduro M anunció el lanzamiento de la tarjeta de abastecimiento seguro, la cual permitirá comprar productos escasos cada ocho días en los establecimientos oficiales designados por el Gobierno, como PDVAL, Mercal y Abastos Bicentenarios.

Las personas podrán adquirir los productos a precios regulados como el pollo, arroz, azúcar, harina de maíz, aceite, margarina, carne, papel higiénico y jabón, al parecer un producto por persona y cada semana cuando aparezca en los anaqueles de dichos mercados populares.

El significado

Es llamada por el Presidente, “tarjeta de abastecimiento”, mientras que muchos ciudadanos la llaman “de racionamiento”; como la catalogaría usted y porqué?

Mas allá del significado de las palabras, lo importante es el contenido. Con motivo del fardo de regulaciones que caracteriza al socialismo, los regímenes socialistas radicales y comunistas utilizan cualquier estrategia con el propósito de banalizar los problemas que se presentan a nivel social, económico y político de un país. Es así que se utiliza una semántica donde se la cambia el nombre a todo para descontextualizar los problemas haciéndolos aparecer como soluciones. La escasez es la manera como se expresa la inflación cuando existen controles de precios. Colas y racionamiento son fenómenos presentes en situaciones de guerra, desastres naturales y desorden de las finanzas públicas de un país. Se puede llamar como quiera un mal público, sigue siendo lo mismo: una tarjeta indicando cuanto y cuantas veces puede comprar bienes de primera necesidad, es lo mismo así la llame “cartilla de racionamiento”, “tarjeta de consumo racional”, “libreta de abastecimiento socialista” o simplemente lo que es una “tarjeta de racionamiento”.

“Las tarjetas de abastecimiento” no constituyen un medio de pago, no deben asumirse como una “tarjeta de debito”, o como una “tarjeta de débito”. En los países que actualmente disponen de tarjeta de abastecimiento, ella sirve como medio de control de de la cantidad de bienes que una persona puede comprar y cada cuánto tiempo puede hacerlo. El Gobierno no ha dado detalles sobre su uso, se supone que la persona presenta la tarjeta, se introducen los datos en el sistema, y se le indica si todavía tiene cupo para comprar, el pago lo deberá efectuar con efectivo o con tarjeta de débito o crédito. Actualmente, Corea del Norte, Somalia y Cuba utilizan esa herramienta.

Alcance de la “tarjeta de abastecimiento”

Por los momentos sólo se destinará a los “mercados populares”, cree usted que más adelante se tendrá que usar en los supermercados privados?

No hace falta, el racionamiento puede realizarse a través de la cédula de identidad y la tarjeta de débito registrada, tal cual como se hace con la asignación del cupo para compras en internet. No hay problema técnico en extenderla a los supermercados privados.

Política o economía

Ese mecanismo es usado en Cuba. Piensa usted que Maduro está implementando las mismas políticas económicas de ese país?

En economías reguladas y fuertemente intervenidas, los gobiernos deben dotarse de todo tipo de ardides que eviten la asociación de los males públicos con sus políticas. No es una política económica, es un mecanismo de control social que diluye y matiza la represión que es inmanente en el socialismo radical. Una “tarjeta de abastecimiento”, o de “racionamiento”, como se quiera llamar, es un modo sutil contundente de obediencia social. El adelanto tecnológico, de hoy en día, permite con un dispositivo “plástico”, manejar todo tipo de información sobre la vida de un ciudadano. Un Gobierno puede conocer, desde cuánto dinero tiene en el banco, hasta cuántos vasos de agua se toma. En nuestra perspectiva la tarjeta de abastecimiento seguro, tiene un propósito político: controlar la vida de la gente en todos los aspectos de su existencia por la vía de la amenaza de exclusión alimentaria.

La psique del envite y el azar

El presidente igualmente anunció que cada cierto tiempo rifará carros, viviendas y productos especiales para el que haga mayor uso de la tarjeta. De qué forma interpreta esta condición?

Venezuela tiene una insuficiencia de reservas internacionales de mas de 40%, ya no produce vehículos, técnicamente es imposible producir eficientemente algo. Serán unos pocos carros y productos cuyo propósito es jugar con la psique del desesperado, o del jugador, para quien, aún cuando exista una  probabilidad en un millón de que la casualidad le favorezca, esa posibilidad existe y le distrae como al jugador de envite y azar. Es también una estrategia política para diluir las consecuencias de los males públicos. El individuo piensa en sus adentros: “es difícil, quién quita y me toca, imposible no es, fulano de tal me dijo que Pedro de los Palotes se ganó uno”

Racionamiento como modo de vida

Porqué cree usted que la tarjeta sólo será usada en los establecimientos del Gobierno?

Porque es en esos centros donde va el electorado mas sensible hacia ese mecanismo de control social. El racionamiento ya forma parte de la vida del venezolano. En el humano, la resignación es un mecanismo adaptativo de supervivencia psíquica, él piensa que puede ser peor, o simplemente que esos males le permiten alguna satisfacción, he escuchado a gente decir: “la situación está mejorando, hay cola, pero se consigue leche, y uno ni se da cuenta, el tiempo pasa rapidito, ah! y de lo que uno se entera en una cola”. Se puede pensar que los productos ofertados serán aquellos que el estado administra importando o que controla directamente a través de sus redes.

Solución o consecuencia

Esta tarjeta será la solución para el desabastecimiento que vive el país?

No es una solución, es una consecuencia de la escasez. No hay opción, cuando se hace presente el racionamiento es porque hubo un desastre natural, una guerra o un desorden en las finanzas públicas de un Gobierno.

Las razones de la escasez y falta de producción interna

Porqué no se está produciendo como antes en Venezuela y raíz de eso todo es importado? porque suceden esos fenómenos?

Primero, la renta petrolera no está generando suficientes divisas y tampoco hay posibilidad de endeudamiento externo, no se tienen las divisas necesarias para importar lo requerido para producir. Esa insuficiencia es de 40% del total importado en el 2013.

Segundo, en 15 años el costo comparativo de los productos nacionales ha aumentado casi 2000% frente a los importados, a la tasa de 6,30 Bs por $ USD.

Tercero, debido a las regulaciones laborales, las empresas mantienen en promedio el doble de la nómina correspondiente a plena capacidad, y están operando a menos de 30%, no sólo hay costo laboral sino ineficiencias por capacidad ociosa.

Cuarto, el sector privado se ha visto obligado a tomar funciones de gobierno, desde ser recaudador fiscal, pasando por agencia de administración del paro, financiador de la salud pública, de la ciencia y tecnología, del deporte y pare de contar. El estado nacionaliza la manufactura y privatiza la producción de bienes y servicios públicos.

Quinto: la condición absoluta de inamovilidad laboral introduce un incentivo perverso, si un trabajador se dedica al ocio y no tiene la amenaza de pérdida de su puesto de trabajo, se dedicará a cualquier cosa menos a cumplir con su deber, es así que quién lo hace bien debe realizar el trabajo que otros no hacen. Costo e improductividad hacen improductivo a un país.

Perspectivas

Que pasará cuando el precio de los productos regulados también aumente? Los venezolanos querrán seguir haciendo colas kilométricas para adquirir alimentos de primera necesidad por una pequeña diferencia de dinero? Por qué?

Es una cuestión de tiempo, hay bastante posibilidades de que los venezolanos se habitúen a las colas, ha sucedido en otras partes del mundo, por qué no va a ocurrir en nuestro país. Hasta ahora solo la clase media urbana se ha resistido a la adopción de un nuevo modo de vida, para otros venezolanos no es algo nuevo, ni la escasez, ni las colas, ni la inseguridad, los pobres desde hace años conviven con esos males públicos. La protesta social urbana de la clase media evidentemente incomoda al gobierno, pero solo representará una amenaza si ocurre a nivel de los sectores “D” y “E” , si la escasez alcanza niveles extremos para estos grupos sociales, ahí si habrá un verdadero problema de gobernabilidad.

Lo que un buen padre tiene que hacer mientras dura el desastre económico

Una de las consecuencias mas graves del caos socioeconómico es el sentimiento de postración y de pérdida del sentido de vida del individuo. La desesperanza, el hastío y la inmediatez conducen fatalmente a trágicos resultados. Piense que el que tiene algo importante que hacer mañana, siempre encontrará el cómo alcanzarlo. Puede seguir proponerse estos objetivos:

Cuidar y mantener su vivienda, su vehículo, sus bienes.

Aprender economía para que no pueda ser manipulado por el Gobierno.

Hacer ejercicio, alimentarse bien, cuidar su salud: enfermarse es costoso y un riesgo de morir hasta de una infección hospitalaria.

Promover soluciones comunitarias que mejoren la recreación y la seguridad.

Hacer todo lo que pueda usted mismo, reduzca los gastos.

Convertir su talento y habilidades en fuentes alternas de ingresos.

No tomar deuda a menos que tenga capacidad de pago de la misma y de los intereses ocasionados.

Suspender las compras compulsivas: ¿Realmente necesita algo, o es un simple deseo?.

Ser ciudadano: cumpla con la ley, no deje de votar nunca, es su posibilidad suprema de contribuir con un mundo mejor.

Orar por el perdón, la paz y la tolerancia, vaya al culto, a la iglesia, a la mezquita a la sinagoga, crea en algo, por ejemplo en Dios.

Salir de todo aquello que no agrega valor y que puede servir a otro: limpie su sitio y sea generoso.

Compartir sus decisiones con la familia.

Mientras sus padres hacen cola

Mientras sus padres hacen cola

 

 

Autor: Francisco J Contreras M

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INFFEB2014
01 Mar 2014 Read more

La inflación como problema de gobierno, los argumentos y la evidencia empírica en Venezuela

Razones para la medición y cuantificación de los hechos relacionados con la Inflación

No hay profesión mas desagradable para los gobernantes que la economía, no solo para los gobernantes, también para quienes viven bajo la sombra de las dadivas gubernamentales.

El problema no termina allí, la economía es una disciplina compleja, sin una teoría general y sin modo de replicar en condiciones de laboratorio, eventos y hechos que permitan la validación de sus hipótesis.

Nuestra sociedad, se ha hecho tan mediática, que el afán de protagonismo hace difícil dilucidar, con argumentos teóricos o con los hechos, cualquier opinión o hipótesis bien fundada. Lo mediático es relevante porque es el medio publicitario para la venta y difusión de marca. El juicio profesional puede hacerse estratégico y parcializado, pues afecta el mercadeo de sus servicios.

Además, estamos en el terreno de los juicios de valor, moralmente no podemos exigir neutralidad ante las circunstancias, pero si la debida imparcialidad del trabajo profesional.

En razón de estas aprensiones, es que tratamos de formular hipótesis que sean refutables y de establecer criterios que demarquen la validez del juicio, esto es ofrecer evidencia de que lo afirmado guarda relación con los hechos.

Datos y definiciones

La historia de un país volcado hacia el gasto público y la demanda

A modo de anécdota, desde el inicio de la democracia venezolana hasta el primer gobierno del Sr Carlos André Pérez, hubo importantes esfuerzos por parte del Gobierno de promover algo diferente al modelo fundado en la renta petrolera, desde la sustitución de importaciones hasta la promoción de exportaciones. A pesar de esas buenas intenciones el gasto público tuvo esa impronta populista fundada en dadivas y clientelismo.

A partir de los ochenta, en lugar de la búsqueda y desarrollo de un modelo diferente al extractor de renta, todos y cada uno de los gobiernos no lograron hacerlo, por el contrario acentuaron los males públicos. Los noventa, se suceden con el intento fallido del gobierno del Sr Carlos Andrés Pérez por modernizar la política pública y salir del populismo, pero el arraigo de todos los actores del país en una cultura de gasto, pero no de producción dio al traste con el intento.

Lo demás es historia conocida, la sociedad prefirió el populismo, ahora socialista y radical, donde todos quieren dadivas, pero no trabajar productivamente.

La intensificación de un modelo de demanda

Si somos rigurosos en lo referente a la promoción del emprendimiento, llevamos un atraso de unos 20 años con respecto a los países de la Alianza del Pacífico (México, Colombia, Perú y Chile).

Estos últimos 20 años no solo fueron de mantenimiento de una cultura rentista, sino de prácticas laborales totalmente contrarias a la productividad y a la innovación. Los incentivos perversos, son tan perversos que bajo la hipótesis de comportamiento racional, cualquier trabajador maximiza su renta cuanto menos trabaje y cuanto más improductivo sea.

El financiamiento de ese estado de extracción de renta, en medio de la discrecionalidad del funcionario público, que caracteriza un gobierno intervencionista, se acompaña de un estado de corrupción cada vez mayor en todas las esferas de la cotidianidad.

Si nuestra hipótesis es cierta, en lo coyuntural solo la disciplina fiscal podrá romper ese nudo gordiano, y en lo estructural, un modelo fundado en mecanismos no discrecionales de política pública que promuevan el emprendimiento y la innovación.

La secuencia inflacionaria

Secuencia inflacionaria

Modelo de análisis

El poder predictivo en ambiente incierto e inestable

Siempre habrá razonamientos adversos al análisis económico cuantitativo, cuando los acontecimientos son predecibles no hace falta, cuando no lo son, la urgencia del momento y la inestabilidad hace pensar que es imposible.

Evidentemente, el azar no es susceptible de pronóstico o de tratamiento que permita identificar alguna causalidad. Pero, si podemos aislar lo inexplicable en un evento, podremos alcanzar cierto grado de determinación en el vínculo entre variables.

He podido observar que en economías menos intervenidas y mas estables, es mas difícil el logro de modelos con respuestas concluyentes, como también los modelos de análisis pueden alcanzar respuestas concluyentes en economías intervenidas, inestables y reguladas. Es el caso de Colombia, país de economía estable, con instituciones sólidas, independientes y con menor regulación económica, se podría pensar a priori que el trabajo cuantitativo puede dar mejores resultados que el caso de Venezuela, país de economía inestable, con instituciones frágiles y dependientes del poder central y con una regulación extrema de la economía. Contrario de lo que se piensa, los modelos permiten mejor detección de causalidad entre variables en el caso venezolano que en el colombiano. En el mercado de divisas, es más fácil modelar en Venezuela que en Colombia. Los coeficientes de determinación de la liquidez monetaria y nivel de divisas alcanzan un nivel de determinación de mas del 98% en el caso de Venezuela, en tanto que es bien difícil encontrar variables que expliquen de manera contundente la formación de la tasa de cambio en Colombia.

Modelo basado en Red neuronal

Reporte de selección del modelo “Base en polinomio”

Se hicieron pruebas limitadas a tres variantes: polinomio, base radial, y sigmoidea. Los mejores resultados se lograron con el modelo de red neural de base polinomio.

Configuración del modelo

Configuración inf

Variables

Variables inf

Ecuaciones del modelo

Período febrero 1983 – enero 2014

Ecuaciones 1 inf

Período 1999 – enero 2014

Ecuaciones 2 inf

Componentes de los nodos

Período febrero 1983 – enero 2014

Componente 1 inf

Período  enero 1999 – enero 2014

Componente 2 inf

Reporte del modelo

Rendimiento

Rendimiento inf

Error

Error inf

Arquitectura de la red neural

INF_LM_RIN

Los resultados

Valores reales y valores estimados

En esta gráfico se muestran los resultados comparativos entre valores reales (IPCN) y estimados (Modelo). No se puede negar la correspondencia entre el nivel de reservas internacionales, la creación de dinero y la inflación.

Gráfico para el período: febrero 1983 – enero 2014

Graf inf 1

Gráfico para el período: 1999 – enero 2014

Graf inf 22

Valores reales y estimados período: Enero 1998 – Enero 2014

En esta tabla se muestran los resultados comparativos entre valores reales ( R ) y estimados ( E ). No se puede negar la correspondencia entre el nivel de reservas internacionales, la creación de dinero y la tasa de cambio en el mercado paralelo.

Tabla inf

Alcance

Seguir toda la hoja de ruta del protocolo académico, es costoso en tiempo y en documentación, como este trabajo no busca someterse a arbitraje para publicación, tampoco se busca alguna retribución pecuniaria, ni se posee patrocinio, no queda otra opción que la de ofrecer la fuente de la información utilizada, le identificación del modelo cuantitativo aplicado y los parámetros de bondad de los resultados obtenidos.

 Limitaciones

  1. Se ha trabajado con lo que se tiene, no con lo que se necesita, por lo cual no se evaluaron otras alternativas de interpretación de fenómenos económicos.
  2. Los fenómenos económicos a los cuales dedicamos atención, siempre están sometidos a la urgencia de los hechos, cuya respuesta debe ser inmediata a riesgo de obsolescencia y pérdida de trascendencia del trabajo.
  3. Como bien afirmamos al comienzo, no existe una teoría general universal en economía.
  4. La selección de variables, en relación con la inflación no resultó de algún criterio formal previo, ni es producto de una reflexión teórica explícita.

Conclusiones

Guiados por el sentido común, para realizar cualquier transacción es necesario contar con dinero: monedas, billetes, cuentas corriente y otras formas de quasidinero, es decir lo que denominamos “liquidez monetaria”. En términos de política pública, la única variable susceptible de control es la emisión o creación de dinero, y ella está bajo el control del gobierno. Es una tautología la premisa de la responsabilidad del gobierno, en el manejo de esa variable, a través del ente emisor. El único sujeto con poder de influencia crucial sobre la liquidez es el gobierno.

Pero no solo se debe poseer dinero para cerrar una transacción, hace falta lo que se va a comprar, y lo que se va a comprar en Venezuela tiene un fuerte componente importado. A excepción del petróleo y de otros productos de origen metálico, hasta la misma gasolina requiere poder de compra en divisas. Así que la segunda variable en cuestión es el nivel de reservas internacionales netas. Aún cuando no existe un control directo por parte del gobierno, siendo el administrador de la industria generadora de divisas, tampoco puede negar su responsabilidad.

En Venezuela el Estado, no requiere una economía sana que le reporte ingresos a través de tributos, no tiene el incentivo para promover la eficiencia, ni el fomento de actividades para proveerse de recursos para gastar. Hasta se podría esgrimir la hipótesis de que no le interesa el desarrollo, pues se basta a si mismo y se beneficia de la posesión absoluta de lo político y lo económico.

Este trabajo al demostrar el ineludible vínculo entre la liquidez monetaria, las reservas internacionales netas y el estado de la inflación no deja dudas: los gobiernos venezolanos durante 41 años han sido los responsables del desastre económico del país, y sobre todo los que han conducido al país durante los últimos 20 años.

Autor: Francisco J Contreras M

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27 Feb 2014 Read more

Qué determinó la tasa de cambio del mercado paralelo para los períodos: Marzo 1983 – Abril 2010 / Enero 1998 – enero 2014

El tema

Ya en gaceta pública número 6126 extraordinaria la nueva “Ley de Ilícitos Cambiarios” con fecha del 19 de febrero de 2014, es posible ofrecer información sobre el mercado paralelo. Ya habíamos colocado en la red el trabajo sobre el tema “Qué determina la tasa de cambio del mercado paralelo para el lapso abril de 1983 a mayo de 2010”, ahora efectuamos una actualización que incluye el lapso enero 1998 a enero de 2014. Las hipótesis se validan para el periodo de estudio, es decir la tasa de cambio del mercado paralelo está relacionada con el nivel de liquidez monetaria y el nivel de reservas internacionales netas. No es un mercado indeterminado y la responsabilidad de la autoridad monetaria es indiscutible en el estado del mercado paralelo.  

Extracto

Desde cuando era profesor de tiza y borrador, planteaba ante la audiencia que cuando se lanza una afirmación, hay una teoría que la precede, y que, la validación deriva de la evidencia empírica, en primera instancia y de los criterios de demarcación bajo los cuales el investigador acepta, ante el ensayo, el error, la refutación. Con frecuencia he observado en opiniones expertas que la formación del precio en el mercado paralelo “obedece” a la incertidumbre. Los hechos dicen que no, que algunos personeros del Gobierno tienen razón: es un precio inducido, pero inducido por la creación de dinero inorgánico.

Sobre la actualización

En el informe anterior solo presentamos el estudio correspondiente al período marzo 1983 – abril 2010, como lo señalamos en la presentación la citada, la “Ley de Ilícitos Cambiarios” prohibía la publicación de tasas de cambio diferentes a las oficiales, desde el pasado 19 de febrero de 2014 entró en vigencia una nueva ley donde no existe dicha interdicción.

No se ofrecemos la serie continua desde marzo de 1983 hasta enero de 2014, porque hemos podido constatar, del análisis de los datos, que hay una fractura en el comportamiento del mercado. Las pruebas estadísticas del enfoque aplicado nos permiten identificar dos períodos con estructura calificada, es de marzo 1983 – abril 2010 y el de enero 1998 – enero 2014. De momento podemos avanzar la hipótesis de una mayor sensibilidad del mercado de divisas a las condiciones de entorno, por lo que aumentó la propensión de  cambio de moneda nacional por moneda extranjera.

Las bondades del estudio, al ampliar el horizonte temporal de análisis, mejoran notablemente las estimaciones, en el modelo explicativo de la serie enero 1999 – enero 2014.

En un futuro próximo validaremos de nuevo el modelo, varios eventos podrían cambiar la estructura del mercado, entre ellos una política económica que restaure la confianza en el país y una estrategia de impulso de la productividad (cambio en la cultura laboral). Hasta ahora la historia nos ha mostrado que este es un Gobierno duro para aceptar cambios, por supuesto cada vez mas se le cierran las opciones y será inevitable un cambio.

Datos y definiciones

Los datos y menudencias del mercado llamado “paralelo”

La información que se muestra en el anexo de este trabajo procede de registros de diferentes sitios en la red de internet. No son estadísticas certificadas pues provienen de un “mercado negro”. Se ha podido observar en diferentes opiniones de expertos y no expertos en la materia que este es un mercado bajo “incertidumbre”.

Pensamos que los llamados mercados paralelos no son mercados de naturaleza indeterminada, tienen su fuente en la mala práctica de la política económica. Si se demuestra con evidencia empírica que existe causalidad o inter relación entre variables, entonces si un evento precede a otro, o bien son simultáneos, no hay indeterminación.

El que no se conozca los eventos que condicionan un resultado, no significa  indeterminación, en este caso estamos ante fenómenos difusos, más no aleatorios.

Los datos sobre la liquidez monetaria y el nivel de reservas internacionales

Recientemente, las instituciones venezolanas encargadas de llevar los registros de estadísticas económicas en Venezuela, han suministrado los datos con retraso, o no la proporcionan.

Liquidez monetaria

Liquidez monetaria

Nosotros creemos que aun cuando los datos puedan ser ofrecidos con retraso, o bien que pudiesen estar manipulados, así sea basura lo que se ofrezca, hay siempre una regularidad en los procesos, que con el avance tecnológico en el manejo de datos sirve y bastante.

RIN_Tabla

Reservas internacionales netas

Desde la perspectiva macroeconómica podemos manejar la hipótesis, aun a pesar de la existencia de asimetrías de información, de ejercicio de poder de monopolio, en fin a pesar de todo, el mercado siempre tendrá un resultado producto de oferta y demanda.

La escasez relativa producto de demanda y oferta se refleja en dos variables: la liquidez monetaria y las reservas en divisas de un país.

TCP_Tabla

Tasa de cambio en el mercado paralelo

Si se demuestra la relación entre los registros de la liquidez monetaria y las reservas en divisas, debemos preguntarnos: ¿Cuál de esas variables puede ser controlada directamente?, obviamente la liquidez monetaria. Pasamos a una segunda interrogante: ¿Quién es el responsable de la gestión de la oferta monetaria? Es el Estado a través de sus instituciones económicas.

Modelo de análisis

Red neural artificial

En este ejercicio se aplicó el enfoque denominado “Redes Neurales Artificiales”, esta técnica se fundamenta en la emulación de sistemas biológicos, este enfoque es posible en virtud de las facilidades que ofrece la computación hoy en día, de esta forma pueden formularse algoritmos que explican razonablemente relaciones entre variables económicas, con una precisión superior a la de los modelos econométricos convencionales.

Reporte de selección del modelo “Base en polinomio”

Se hicieron pruebas limitadas a tres variantes: polinomio, base radial, y sigmoidea. Los mejores resultados se lograron con el modelo de red neural de base polinomio.

Configuración del modelo

Configuración del modelo 2

Variables

Período marzo 1983 – abril 2010

Variables

Período enero 1998 – enero 2014

Variables 2

Ecuaciones del modelo

Período marzo 1983 – abril 2010corrección

Período enero 1998 – enero 2014

Ecuaciones 2

Componentes de los nodos

Período marzo 1983 – abril 2010

Nodos

Período enero 1998 – enero 2014

Aprendizaje 2 

Reporte del modelo

Rendimiento

Rendimiento 2

Error

Error 2

Arquitectura de la red neural  (Marzo 1983 – abril 2010)

Arquitectura

Arquitectura de la red neural  (Enero 1998 – enero 2014)

Arquitectura 2

Los resultados

Valores reales y valores estimados

En esta gráfico se muestran los resultados comparativos entre valores reales (Tasa de cambio del mercado) y estimados (Modelo). No se puede negar la correspondencia entre el nivel de reservas internacionales, la creación de dinero y la tasa de cambio en el mercado paralelo.

Período: Marzo 1983 – abril 2010

Gráfico

Período: Enero 1998 – Enero 2014

Gráfico 2 

Valores reales y estimados período: Enero 1998 – Enero 2014

En esta tabla se muestran los resultados comparativos entre valores reales ( R ) y estimados ( E ). No se puede negar la correspondencia entre el nivel de reservas internacionales, la creación de dinero y la tasa de cambio en el mercado paralelo.

Est 1

Est2

Est3

Est4

Alcance

Ningún algoritmo por sofisticado que sea, puede constituirse en una “bola de cristal” para ejercicios adivinatorios, tampoco en un oráculo para hacer consultas sobre el futuro. Su importancia es explicativa en la medida que con base en ensayos y  errores, nos permite formular conjeturas refutables sobre hipótesis de validez transitoria.

Lo que si permiten las conjeturas refutables es identificar de manera concluyente las hipótesis con contenido falso o falaz. Mas allá, de la presunción transitoria de explicación de un fenómeno económico, lo mas importante es el sentido prospectivo para el diseño de futuros posibles, y de esos futuros, hacer la apuesta estratégica por aquél que social y políticamente  sea deseable.

Limitaciones

  1. Este escrito no ha considerado otras alternativas de interpretación de fenómenos económicos dentro de la línea de nuestro mismo protocolo.
  2. Dada la urgencia de los hechos se ha sacrificado el rigor, en términos de la calidad de la fuente de datos reales sobre el mercado de cambio llamado “paralelo”.
  3. No se hicieron pruebas exhaustivas de las variadas versiones en sistemas de redes neurales con capas de aprendizaje.
  4. Fuera del protocolo, enfoque y método seguidos existen otras maneras dentro de la “economía” para evaluar problemas.
  5. No se tomó en consideración otras variables que de seguro influyen sobre el mercado paralelo.

Conclusiones

Los mercados llamados paralelos no surgen de la nada y tampoco obedecen a estados de indeterminación, tienen sus causas y también sus inductores. En el caso venezolano, esencialmente, la creación de dinero, sin consideración de la capacidad productiva y de importación y de las regulaciones de precios, puede tener mas contenido explicativo de lo que se piensa.

Podemos también admitir, así sea ligeramente que las opiniones deben estar bien fundadas, al menos ofrecer alguna evidencia que corrobore lo que el profesional afirma. Un docente debe distinguir cuando opina, con todo su derecho, como cualquier terrenal, pero ser consciente de que es tan solo una opinión. Un docente no debe olvidar su responsabilidad ante la comunidad, en términos de ofrecer sus argumentos teóricos y evidencia que ayuden a la gente a formarse su propio juicio sin neutralidad, pero con imparcialidad.

Autor: Francisco J Contreras M

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