Tag Archives: hiperestanflación

13 Aug 2015 Read more

Bitácora con artículos, entrevistas y presentaciones sobre el dilema entre hiperinflación o hiperestanflación

food-line-in-venezuela-san-cristobal-2Extracto

2015 un año sombrío para Venezuela, poca información oficial sobre las variables macroeconómicas  resultado: inflación, escasez, caída del PIB, y otras carencias. Pero los hechos superan cualquier argumento, son son simples síntomas de un proceso con estallido inflacionario, caída de la producción nacional y reducción drástica de importaciones, son los signos de una verdadera hiperestanflación. Esta es la cronología de nuestro relato.

Los signos del proceso hiperinflacionario en Venezuela y el qué hacer frente al caos económico

30/05/2015

¿Qué hacer ante un escenario hiperinflacionario? (I)

01/06/2015

¿Que hacer ante un escenario hiperinflacionario? (II)

06/06/2015

¿Qué hacer ante un escenario hiperinflacionario? (III)

Sobre el cómo perdemos todos con la hiperinflación

07/06/2015

Con la hiperinflación perdemos todos

10/06/2015

¿Hiperinflación en Venezuela?

¿Hiperinflación o hiperestanflación?

20/06/2015

¿Hiperinflación o hiperestanflación?

02/07/2015

Emprendedores y familias frente al caos económico

29/07/2015

Foro en FEDECÁMARAS Carabobo: ¿Qué hacer ante la hiperestanflación?

01/08/2015

Entrevista radial: ¿Qué hacer ante la hiperestanflación?

13/08/2015

La hiperestanflación en Venezuela como tema institucional

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13 Aug 2015 Read more

La hiperestanflación como tema institucional en Venezuela

EscasezEl trasfondo institucional de la crisis venezolana

Estamos en presencia simultánea de un estallido inflacionario y de una implosión en la producción de bienes y servicios en Venezuela, hay un desorden en el sistema de precios que impide en moneda nacional cualquier aproximación de valor y un retroceso en la producción de bienes y servicios que no necesita más evidencia que las colas, la búsqueda de lo que no se consigue y la proliferación de toda suerte de actividades subterráneas que no agregan valor pero que si constituyen una enorme pérdida social. Es una vorágine hiperestanflacionaria, una cuestión es que los precios suban de manera explosiva y otra es que además no se pueda conseguir lo que se necesita, ni siquiera al precio que sea, es la conjunción de una situación extrema de inflación con recesión.

El origen de la crisis venezolana no está en los desajustes macroeconómicos, éstos constituyen la correa de propagación de los males públicos que se manifiesta en inflación y recesión. Toda regulación a espaldas del mercado, sin las debidas consideraciones microeconómicas de impacto regulatorio y en condiciones de debilidad institucional solo puede dar lugar al desastre económico.

Es un error creer que el déficit fiscal y la consecuente emisión inorgánica de dinero son las causas de los males públicos en Venezuela, ambos factores son los difusores tanto de la inflación como del estancamiento y la recesión. En todo caso tanto el déficit fiscal pro cíclico [¹] como la emisión inorgánica de dinero son también la consecuencia de la debilidad institucional.

Si existiese en el país autonomía e independencia de los poderes públicos, sería bien difícil para el poder ejecutivo lograr la aprobación de presupuestos fiscales deficitarios en condiciones de inflación. También sería dificultoso para la autoridad monetaria el consentimiento de la materialización del déficit fiscal con emisión inorgánica de dinero.

Un poder legislativo autónomo, cívicamente responsable e independiente, jamás aprobaría un presupuesto fiscal deficitario en una coyuntura donde la economía reacciona como si estuviera en el límite de su capacidad productiva. Si el aparato productivo está en el límite de sus capacidades cualquier impulso de la demanda se diluye en aumentos de precios.

En una coyuntura como la descrita, en la cual se considera oportuno el crecimiento, hace falta, más que dinero, incentivos regulatorios no discrecionales, que a través del mercado, aumenten la confianza de los inversionistas en el país y la capacidad innovadora de los emprendedores, en otras palabras, estamos más,  frente a un problema regulatorio que ante un problema fiscal o monetario.

El verdadero desarrollo guarda relación con la liberación de la capacidad emprendedora de un país y con la confianza que tengan los inversionistas, el desarrollo sustentable no depende de artilugios financieros derivados del gasto público y de las manipulaciones monetarias. Se necesita un marco de fortaleza institucional que destrabe la capacidad creadora de una nación y no que la hunda en incentivos perversos que propagan la destrucción de riqueza social.

La pérdida social

La renta petrolera ha creado y reproducido una imaginería social en Venezuela, donde se cree posible una suerte de alquimia, en la cual con tan solo una retórica estridente es posible agregar valor, sin innovación, ni emprendimiento y peor sin trabajar. Hay razones para el contagio, durante más de un siglo a los venezolanos les ha sido posible mejorar su condición material, sin verse obligados a innovar, a ser emprendedores y mucho menos a adoptar una cultura laboral productiva. Se ha confundido la apropiación de renta por la vía de argucias políticas con creación de valor, es la conocida “viveza criolla”.

Creemos que estamos al final de la travesía aun cuando hay petróleo, gas natural, oro, bauxita, mineral de hierro y potenciales paraísos turísticos, abundantes y para rato. Nuestra hipótesis se fundamenta en hechos y evidencias que hemos presentado en diferentes escritos durante los últimos veinte años, y los cuales podemos referir documentalmente en nuestro sitio internet: http://ww.prosprev.com [²] , para resumir:

  1. La capacidad mermada de producción y de mantenimiento de la industria petrolera y la industria básica, no permite la generación de suficiente renta para sostener las condiciones materiales de bienestar del país, tal cual como se ha hecho hasta el presente. Se requeriría la reconquista de los mercados perdidos, la actualización tecnológica y la ampliación de la capacidad de producción.
  2. La infraestructura física del país está bien comprometida como para un relanzamiento inmediato de la capacidad industrial de producción. Las vías de comunicación, los servicios portuarios y aéreos requieren una urgente transformación que asegure la eficiencia productiva para compensar la insuficiencia estructural de divisas del país, por la vía de la competitividad en la sustitución de importaciones y en la exportación de bienes y servicios.
  3. El marco regulatorio reinante en Venezuela no permite la flexibilidad que se requiere para competir en los mercados internacionales.
    1. Es necesaria una legislación laboral que libere de incentivos perversos la productividad laboral mediante la bonificación por desempeño y el estímulo a la innovación, que sustituya el enfoque de inamovilidad por uno de estabilidad.
    2. El marco regulatorio debe estar ceñido al análisis previo de impacto sobre el mercado, de manera de evitar comportamientos que ocasionen destrucción de valor social como los causados por la corrupción, los mercados negros y la economía informal. El marco regulatorio debe privilegiar el empoderamiento, la reducción de costos de transacción y el capital social, de manera que los procesos que distraen recursos sean sustituidos por procesos generadores de valor social.

    El país ya no puede por sí solo encauzar su economía sin compromisos internacionales que permitan el trasiego de recursos financieros necesarios para acometer el conjunto de reformas necesarias, para ello hace falta asegurar la confianza del resto del mundo en nosotros. La confianza en una nación depende de su fortaleza institucional, de la reducción de  la arbitrariedad derivada de la ausencia de poderes públicos autónomos, independientes, como también de la alternabilidad de los poderes legislativo y ejecutivo.

[¹] Ocurre cuando un gobierno gasta más allá de sus posibilidades, en una coyuntura donde la economía no responde y existe un estado previo de inflación.

[²] Revisar los escritos de este año sobre los temas de hiperinflación e hiperestanflación (en la sección “cronología de artículos” http://prosprev.com/archivo/) y en los temas sobre “El  caos económico de Venezuela”  http://prosprev.com/caos-economico-en-venezuela/).

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01 Aug 2015 Read more
2015-07-28 06.40.30
29 Jul 2015 Read more

Foro en Fedecámaras Carabobo: ¿Qué hacer ante un escenario hiperestanflacionario?

2015-07-28 06.40.30¿Qué hacer ante un escenario hiperestanflacionario?

Este es el esquema utilizado durante la disertación se añade al final enlace para descargar la presentación.

Emprendedores y familias frente al caos, en el corto y el largo plazo

¿Cuándo surge la Hiperinflación?

  • Cuando el dinero pierde sus cualidades:
    • Unidad de cuenta: precios diferentes, en un mismo momento en diferentes sitios
    • Medio de pago: transacciones utilizando moneda extranjera y no dinero oficial
    • Reserva de valor: desconfianza del dinero en moneda oficial y en cuentas bancarias
  • Cuando se presentan los siguientes eventos:
    • Compras por anticipación de escasez y no por necesidad
    • Trueque: intercambio sin mediación de dinero
    • Colas: tiempo superior a tres horas en búsqueda de bienes y espera en colas
    • Escasez: no se consigue lo que se busca
    • Los precios aumentan significativamente en lapsos inferiores a un mes
    • Ausencia y retardos en la presentación de estadísticas oficiales
    • Se pierde la noción del costo de producción y de la ejecución presupuestaria

¿Cuándo surge la Hiperestanflación?

Cuando a la hiperinflación se le suma una caída de la producción de bienes y servicios en lapsos inferiores a un año

Una inflación mayor que 50 % mensual durante 12 meses consecutivos o superior al 100% anual durante tres años seguidos

Una baja del PIB durante tres trimestres consecutivos

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¿Qué acontece con los indicadores económicos bajo hiperestanflación?

Inflación ajustada = (Inflación oficial) 69% x 70% (1-escasez) + (Var $ paralelo) 174% X 30% (escasez) = 101

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Profecias y predicciones

  • La imposibilidad de predecir de manera confiable una crisis es un principio clave de la economía. El comportamiento humano futuro es fatalmente incierto
  • Si los pronósticos de un analista son creídos por el público tendrá un impacto en el comportamiento de la misma gente que está analizando (hipótesis que se auto validan)

Halley

Si el cometa Halley hubiese tenido libre albedrío había probabilidad de que Einstein no hubiese podido validar la hipótesis de Newton

Si Halley hubiese sido venezolano y conocedor de la ley de gravedad, quizas Halley no hubiese sido Halley y Einstein hubiese perdido su tiempo esperando el regreso

Momento crítico

Mas, diferente y mejor con menos: innovación frugal con base en el afecto, la confianza mutua, las normas efectivas, las redes sociales para la creación de valor…

  • Un corto plazo entre 9 y 15 meses de estallido hiperestanflacionario
  • Entre un milagro y la “haitización”

Cómo se emprende, en ese nuevo contexto:

  • Sobreviviendo a las turbulencias del corto plazo
  • Creando valor sustentable en el largo plazo.

Es el momento prospectivo para preparar el qué hacer y cómo hacer en una realidad diferente.

Transición y corto plazo

  • Es un escenario de supervivencia y protección del capital de trabajo
  • Reducir el tamaño para resguardar los signos vitales
  • No es el mejor momento para la inversión en activos de capital

Transición y largo plazo

  • Formular un nuevo dispositivo estratégico mas enfocado con el entorno diferente que se avecina
  • Innovación frugal, confianza y capital social

Para los emprendedores

En el corto plazo

Capital de trabajo

Controlar los costos y los gastos superfluos

  • Limitar todas las erogaciones a lo exclusivamente necesario para mantener las operaciones, no debe haber paradas de planta
  • Eliminar productos, servicios, equipos, maquinarias y recursos para reasignarlos en la producción de bienes y servicios de alto valor

Utilizar deuda si se cumplen las siguientes condiciones:

  • Alto poder de negociación o condición de indispensabilidad real frente a clientes y proveedores (condición necesaria)
  • Si se tiene certeza de ventas reales (condición necesaria)
  • Cuando el rendimiento ponderado supera la tasa de inflación anticipada más el riesgo país (condición necesaria y suficiente) y cubre los riesgos operacionales

Asegurar un nivel de suficiencia de insumos críticos

Procurar acuerdos con el cliente, para que pague directamente al proveedor los insumos necesarios para producir

Reducir el crédito y redefinir la cartera de productos y servicios

Aumentar las ventas por cliente, la frecuencia y el desarrollo de nuevos mercados y canales.

Para las familias

En el corto plazo

Actividades corrientes y de previsión
  • Eliminar transitoriamente, lo no imprescindible, los gastos suntuarios y aquellos destinados al reconocimiento de status.
  • Jerarquizar los gastos a ejecutar durante el periodo que comprende el presupuesto familiar.
  • Actividades corrientes y de previsión
  • Los ingresos extraordinarios son para hacer frente a imprevistos y urgencias
  • Ser disciplinado, esto es, no gastar más de lo debido, respetar el presupuesto mensual
  • Analizar si el gasto que se realizó se adecuó al presupuesto con el que se contaba
  • Planificar la recreación familiar en conjunto y no un plan para cada miembro
  • Hay que prepararse para sobrevivir lo más posible como si no se tuviera trabajo
  • No ceder ante la tentación de ofertas, reducen los ingresos y generan pagos de interés
  • Pague todas las deudas que pueda, al contrario para los créditos hipotecarios a tasa fija en este momento es mejor no adelantar pagos, sino ahorrar el dinero correspondiente. No dejen de pagar a tiempo sus casas. Es su patrimonio más importante
  • Transforme el uso de las redes sociales en una herramienta de reducción de gastos, de generación de información sobre el mercado y de reglas simples de intercambio de valor frente a los mercados negros.
  • Mantenga una vida sana, la salud es costosa en tiempos de crisis.

Para los emprendedores

Mas allá de lo inmediato

Lo que vendrá va a exigir bienes y servicios mas pertinentes en términos de uso, mas baratos, mas durables, cuyos procesos sean cuidadosos en su impacto ambiental y en el uso de los recursos naturales

Buscar oportunidades en la adversidad:
  • Trabajar con socios innovadores (desfragmentar)
  • Fortalecer la confianza (información)
  • Actuar con sentimiento y entusiasmo (civismo)
  • Desplegar el espiritu de equipo “team work”
  • Pensar diferente y mejor (sinergia)
Hacer más con menos:
  • Simplificar los procesos de creación para acercar demanda y oferta reduciendo costos de transacción (comunidad, proveedores y clientes)
  • Crear externalidades positivas (acercamientos entre consumidores, proveedores, comunidad y entorno que crean valor sin añadir costos)
  • Promover la ingeniosidad: imaginar soluciones sostenibles e incluir el excedente en el valor de la producción (conversión)
  • Orientar las actividades hacia la inclusión
  • Produce-Consume-Recicla
  • Resolver problemas reales en lugar de crear dificultades inexistentes, pensar en las necesidades mas que en deseos
  • Generar espacios para la co-creación de valor con “clientes actores” (economía compartida).
  • Bienes y servicios con mayor duración
  • Asociatividad

Para las familias

Mas allá de lo inmediato

Excedente y reproducción del capital

El excedente: los activos productivos
  • De manera transitoria, hasta identificar una oportunidad para el emprendimiento, convierta el excedente en recursos patrimoniales con riesgo mínimo de perdida anticipada de capital, tales como bienes duraderos, joyas, oro, obras de arte, terrenos, vivienda, materias primas…
  • De manera permanente, al identificar oportunidades para el emprendimiento, aplique los excedentes en activos que reproducen renta y capital
El excedente: los intangibles
  • Desarrolle su talento:
    • Las habilidades para producir bienes y servicios susceptibles de ser cambiados en el mercado por otros bienes y servicios duraderos.
    • Aprenda a hacer cosas nuevas, conozca las nuevas tecnologías. No desprecie las ventas

Para finalizar

  • Una inflación galopante no es lo mismo que un estallido inflacionario con recesión
  • Una cosa es el corto plazo y otra el largo plazo
  • Las crisis anuncian nuevos paradigmas: innovación frugal
  • Distinga entre un activo (reproduce), un tesoro (estéril), y un patrimonio (sus posesiones)

Enlace para descarga de la presentación:

¿Qué hacer ante un escenario hiperestanflacionario?

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En UCTV Dictando Cátedra disertación sobre “Las condiciones necesarias para la reconstrucción del país”

2015-06-04 14.49.48-1El pasado, jueves 21 de mayo 2015, en UCTV (Canal de televisión de la Universidad de Carabobo) en el programa “Dictando Cátedra” tuve el honor de disertar sobre las “Las condiciones necesarias para la reconstrucción del país“.

Una economía tiene un adecuado funcionamiento, en la medida que asegura su homeostasis. Es esa condición, la que permite alcanzar la auto-regulación, a través de dispositivos de retro-alimentación y auto-control, necesarios en estados cuya naturaleza es de equilibrio precario, inestable y dinámico. Es el marco institucional, a través del cual fluye información en forma de mensajes, que hacen cambiar la conducta o comportamiento social e individual, al reaccionar frente a la nueva información (control ex ante) o ante las consecuencias derivadas de la misma (control ex post). La economía del sector público es un asunto institucional, no una cuestión de variables que pueden ser manipuladas de manera absoluta y directa, ellas son simples resultados que permiten calificar una gestión de gobierno. Es necesaria la creación de un marco normativo, donde el sistema se auto-regula a si mismo, a través del mercado.

Quince años de debilitamiento institucional del país es bastante tiempo como para afectar la cultura e idiosincrasia de un país. El daño no se limita a lo económico y a la base productiva del país. Lo mas grave de la debilidad institucional es que condiciona de tal manera el comportamiento humano que reproduce todo tipo de males públicos y banaliza la legalidad.

¿Puede alguna medida económica aislada modificar ese contexto?, ¿Es posible evitar la existencia de mercados negros, la proliferación de actividades del sector informal cuya definición no existe en los diccionarios como: “raspacupos”, “bachaqueros”, “cuida puestos”, “gestores de la escasez sin una agenda que involucre la micro economía, la macro economía y la institucionalidad”?.

Cualquier medida económica que en otros países, con fortaleza institucional, hubiese tenido éxito, en nuestro país puede aumentar la tragedia, pues el problema no está siendo atacado en sus fuentes. Peor aun, puede crear falsas expectativas en la gente que luego al despertar de su sueño y encontrar con algo peor, prefieran ese ominoso pasado y pierdan toda esperanza de un mundo mejor.

Nuestra propuesta es la de un trípode de recuperación institucional del país, no puede haber éxito y estabilidad si a la mesa le falta una pata, necesita tres, ese es el desafío.

En este enlace puedes ver y escuchar la disertación:

[youtube https://www.youtube.com/watch?v=hyQLjpyUslc&w=630&h=472]

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18 Jul 2015 Read more

La fragmentación de las cadenas de valor industrial y el caos económico: la importancia de la asociatividad

La fragmentación de las actividades productivas bajo el caos económico.

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El caos económico de Venezuela, debido a la escasez, a los costos de búsqueda y espera en colas de:

  • Insumos,
  • Partes,
  • Piezas de recambio y 
  • Equipos y maquinarias,

Ha generado una fragmentación de la actividad productiva del país, con una caída brutal de la producción de bienes y servicios. La ruptura de las cadenas de valor tiene un efecto multiplicador recesivo por caída simultánea de la producción de sectores industriales interrelacionados y por la reducción de la eficiencia. El sistema se hace ineficiente por las pérdidas de las economías de escala, al distribuir una mayoría de costos y gastos fijos de hacer y vender entre una producción disminuida.

Las empresas en Venezuela no tienen opción, no pueden permitirse paradas no planificadas, pues tienen un enorme riesgo operacional, ya que el único costo variable lo constituyen las materias primas y algunos que otros servicios, la inamovilidad laboral y el conjunto de gastos laborales conexos tienen que ser asumidos, así la planta esté en una situación de paro.

Igualmente, es difícil realizar actividades comerciales, sin apalancamiento financiero de corto plazo, es decir sin deuda. Alcanzar un retorno que pueda compensar el costo de recursos propios (aportes propios) solo es posible con deuda bancaria a tasa negativa de interés. Pero, esta situación en el caso de paradas de planta, tiene un riesgo idéntico al costo laboral: debe honrarse el servicio de deuda así no se produzca nada.

La escasez de divisas, en un país de elevado componente importado, en todas sus líneas de producción y con una represión de capital de trabajo en moneda nacional, somete a las empresas a una erosión monetaria de su disponible por inflación.

Las empresas no pueden permitirse paradas de planta o fallos en la prestación de servicios, mientras dura el estallido “hiperestanflacionario”, el estado financiero mas importante, es el flujo de efectivo. Hay que planificar para asegurar las operaciones corrientes de las organizaciones.

¿Qué hacer frente a la fragmentación de las cadenas de valor?.

Cuando las cadenas de valor quedan hechas pedazos, puede ocurrir que se superpongan cadenas fragmentadas que podrían activarse parcialmente, si las roturas de unas se compensan con puntos activos en otras cadenas de valor, donde el faltante es otro, de manera que puede haber intercambios o fusiones a nivel de operaciones que aseguren la continuidad. También es posible que los equipos y maquinarias de empresas que están en situación de parada no planificada, puedan con arreglos de ingeniería servir a la producción o prestación de bienes y servicios alternos.

Son las oportunidades que existen para líneas de producción que compiten entre si y que ahora con arreglos estratégicos pueden generar importantes externalidades con reducción de costo y disminución de riesgos de apalancamiento operativo y financiero. Se requiere pasar de la rivalidad competitiva, a la creación de competitividad por generación de externalidades.

Con respecto a los fondos monetarios de capital se puede transformar esos fondos ociosos en activos tangibles, en inversión en organización de nuevos proyectos, esta solución es una alternativa al resguardo del dinero en forma de capital en proceso, en proyectos de éxito futuro toda vez que la crisis hiperestanflacionaria pase.

La fragmentación de las cadenas logísticas y de manufactura en el país ha dado lugar a diversas situaciones donde:

  • Hay quienes poseen mercados cautivos pero disponen de recursos de capital para aumentar su capacidad de producción y suministro.
  • Hay quienes poseen capital de trabajo financiero, pero no identifican una colocación suficientemente atractiva para esos recursos.
  • Hay quienes disponen de activos tangibles susceptibles de ser transformados para otros usos, pero sus clientes están disminuidos o cerrados y no poseen recursos financieros para alinear la producción de bienes y servicios.
  • Hay quienes tan solo tienen una idea brillante pero ningún otro recurso.

Estas situaciones necesitan de una estrategia que sirva de plataforma para que esas condiciones de insuficiencias selectivas se encuentren y se pueda superar las contingencias de los estallidos hiperestanflacionarios. En nuestro artículo “Emprendedores y Familias frente al Caos Socioeconómico [1], sugerimos como aproximación estratégica los postulados de la innovación frugal:

  • Buscar oportunidades en la adversidad.
  • Hacer mas con menos.
  • Actuar con agilidad y pensar con flexibilidad.

Estas líneas están referidas a iniciativas individuales, hace falta también una estrategia social con base en la generación de externalidades y de creación de capital social.

La estrategia de generación de externalidades y de capital social frente a la fragmentación.

La clave de éxito se encuentra en la generación de espacios donde los costos de transacción [2] , las asimetrías de información y el riesgo moral [3], la extracción de rentas [4], la tragedia de los comunes [5] se reducen por la vía de generación acordada de externalidades y de capital social empresarial.

Los gremios empresariales, la asociaciones profesionales, las universidades deben aunar esfuerzos para:

  • Reducir los gastos de búsqueda de información sobre los mercados, precios, rendimientos.
  • Restablecer los niveles de confianza necesarios que disminuyan los costos de los acuerdos, su seguimiento y ejecución.
  • Compartir información crucial que bajo la rivalidad competitiva no es posible, pero si bajo un enfoque de competitividad a través del intercambio de información crítica.
  • Reforzar los lazos que privilegien la correcta actuación cívica frente a la extracción de rentas, que surge cuando las regulaciones gubernamentales se han formulado sin la evaluación previa de impacto y florecen “gestores” que distraen recursos productivos y los esterilizan, al ser apropiados de manera indebida por ellos mismos y por los funcionarios públicos.
  • Crear una conciencia cívica que permita superar situaciones en las cuales varios individuos, motivados únicamente por el interés propio, actuando independiente, y racionalmente terminan destruyendo recurso compartido limitado, aunque ninguno de ellos, ya sea individualmente o como conjunto, se haya propuesto o le convenga la destrucción del recurso.
  • Promover la sinergia de actividades comunes para cada sector que pueden simplificar gastos y mejorar la eficiencia social.

 Notas bibliográficas.

[1] http://prosprev.com/2015/07/02/los-emprendedores-y-las-familias-frente-al-caos-economico/

[2] Williamson, Oliver E. (1989). las instituciones económicas del capitalismo. Fondo de Cultura Económica.

[3] http://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2001/akerlof-lecture.pdf

Son aquellas situaciones en las que quienes tienen información crucial e intereses que difieren de los de otras partes pueden elegir lo que va a beneficiar a expensas de los demás. El riesgo moral es a menudo vinculado a fenómenos asimetría de la información o también puede estar vinculado con una asimetría temporal de riesgo.

[4] Krueger, Anne O. The Political Economy of the Rent-Seeking Society The American Economic Review. Vol. 64, No. 3 (Jun., 1974), pp. 291-303

[5] http://www.sciencemag.org/content/162/3859/1243.full.pdf

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